东吴证券股份有限公司马天翼,金晶近期对水晶光电(002273)进行研究并发布了研究报告《2023一季报点评：Q1业绩承压，看好创新业务起量》，本报告对水晶光电给出买入评级，当前股价为11.95元。
水晶光电(002273)
事件：公司发布2023年一季报
一季报业绩承压，毛利率稳步增长：公司2023年Q1实现营业收入8.77亿元，yoy-7.35%；实现归母净利润0.93亿元，yoy-18.68%；实现扣非归母净利润0.63亿元，yoy-22.04%；一季度业绩承压，收入减少主要系下游需求减少。23年Q1公司财务费用率为0.78%，yoy-0.92%，主要系本期汇兑收益比上年同期减少所致。销售费用率为1.45%，yoy+0.40%;管理费用率为7.40%,yoy+1.13%。单季毛利率和销售净利率为24.4%/10.9%，yoy+11.3%/-13.8%，毛利率仍在稳步提升。23Q1公司研发费用率为9.87%，yoy+2.81%，通过加大研发投入，公司在消费电子及汽车电子领域产品持续创新，提升实力。一季度公司紧锣密鼓推进与大客户的量产程序，预计今年出货量有望再创新高。
消费电子持续光学创新，智能手机、元宇宙强发力：公司消费电子业务在智能手机领域持续创新升级产品，提高新兴(300098)产品滤光片、微棱镜等产品在高端机型及未来在中低端机型渗透率；元宇宙领域携手科技公司以色列Lumus和美国Digilens，形成折返式、衍射式、反射式、菲涅尔透镜、Pancake型的全技术路径布局，有望持续受益于产业生态的持续成长。
汽车电子业务快速发展，打开成长天花板：公司汽车电子深耕车载摄像头零组件、激光雷达棱镜及保护罩、AR-HUD及各类车载光学产品，以创新产品已逐步迈入主机厂核心零部件的Tier1供应商行列。WHUD/AR-HUD领域：公司是国内首家大批量生产AR-HUD的厂商，凭借先发优势和光学技术禀赋，与主机厂联手，加速AR-HUD的市场渗透。激光雷达领域：公司作为国内首家玻璃基激光雷达视窗片量产厂商，为不同的激光雷达方案配套棱镜、透镜、滤光片、扩散片等元器件产品。未来公司有望凭借技术优势巩固汽车电子业务的份额及盈利能力，保持业务收入及利润体量的持续快速提升。
盈利预测与投资评级：我们看好公司消费电子光学产品持续拓展与升级，同时汽车电子业务营收占比快速提升，维持此前盈利预测，预测公司2023-2025年的归母净利润为7.62/9.07/11.75亿元，当前市值对应PE分别为23/19/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格波动的风险；毛利率波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券钟琳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.75亿，根据现价换算的预测PE为21.34。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为18.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，水晶光电（002273）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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