水晶光电(002273)：Q1业绩承压 看好创新业务起量

　　事件：公司发布2023年一季报
一季报业绩承压，毛利率稳步增长：公司2023 年Q1 实现营业收入 8.77亿元，yoy-7.35%；实现归母净利润 0.93 亿元，yoy-18.68%；实现扣非归母净利润0.63 亿元，yoy-22.04%；一季度业绩承压，收入减少主要系下游需求减少。23 年Q1 公司财务费用率为0.78%，yoy-0.92%，主要系本期汇兑收益比上年同期减少所致。销售费用率为1.45%，yoy+0.40%;管理费用率为7.40%,yoy+1.13% 。单季毛利率和销售净利率为24.4%/10.9%，yoy+11.3%/-13.8%，毛利率仍在稳步提升。23Q1 公司研发费用率为9.87%，yoy+2.81%，通过加大研发投入，公司在消费电子及汽车电子领域产品持续创新，提升实力。一季度公司紧锣密鼓推进与大客户的量产程序，预计今年出货量有望再创新高。
　　消费电子持续光学创新，智能手机、元宇宙强发力：公司消费电子业务在智能手机领域持续创新升级产品，提高新兴产品滤光片、微棱镜等产品在高端机型及未来在中低端机型渗透率；元宇宙领域携手科技公司以色列Lumus 和美国Digilens，形成折返式、衍射式、反射式、菲涅尔透镜、Pancake 型的全技术路径布局，有望持续受益于产业生态的持续成长。
　　汽车电子业务快速发展，打开成长天花板：公司汽车电子深耕车载摄像头零组件、激光雷达棱镜及保护罩、AR-HUD 及各类车载光学产品，以创新产品已逐步迈入主机厂核心零部件的Tier1 供应商行列。WHUD/AR-HUD 领域：公司是国内首家大批量生产AR-HUD 的厂商，凭借先发优势和光学技术禀赋，与主机厂联手，加速AR-HUD 的市场渗透。激光雷达领域：公司作为国内首家玻璃基激光雷达视窗片量产厂商，为不同的激光雷达方案配套棱镜、透镜、滤光片、扩散片等元器件产品。
　　未来公司有望凭借技术优势巩固汽车电子业务的份额及盈利能力，保持业务收入及利润体量的持续快速提升。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司消费电子光学产品持续拓展与升级，同时汽车电子业务营收占比快速提升，维持此前盈利预测，预测公司2023-2025 年的归母净利润为7.62/9.07/11.75 亿元，当前市值对应PE分别为23/19/15 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格波动的风险；毛利率波动风险。
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